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2017年中国通信行业运营现状分析【图】

2017-10-17 14:33:03

    2013 年 12 月 4 日,工信部向三大运营商发放 TD-LTE 牌照,国内 4G 正式商用,中国移动大规模快速建网; 2014 年 6 月 27 日, 工信部向电信、联通发放了 LTE FDD 的试验网牌照,中国电信、中国联通加快 4G 网络建设和业务发展。 2012~2016 年, 通信设备及技术服务历经周期轮回, 4G 成为通信运营主流业务, 通信基础设施能力获得明显提升, 物联网(通信运营从人扩展到物) 等新产业加快落地。

    2012~2016 年三大运营商资本开支(亿元)

数据来源:公开资料整理

    2017~2019 年预计进入 4G 后周期阶段。 针对 A 股通信板块公司, 4G 后周期的产业环境、 竞争格局、 景气方向如何?本报告从历史 5 年的财务指标出发,涵盖 4G 产业周期(发牌前-规模建网-快速普及), 从数据中寻找成长规律及投资逻辑。 为更全面展现通信行业的概况,本报告涵盖通信相关标的合计 103 个; 以企业主营业务为分类标准兼顾主题,分为通信运营(个人/企业/物联网等)、 通信设备(主设备/配套/线缆等)、 技术服务(建设/维护/优化等)、 基础设施(云/大数据/支付等) 四个子行业。 没有特别说明情况下, 相关板块数据不包括中国联通、中兴通讯。

    通信板块标的及子行业分类

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    行业持续成长,盈利能力趋于稳定

    营收持续增长,综合毛利率有所下降。2012~2016 年通信行业营业收入 CAGR 16.21%,2016 年营业收入 2537 亿元, 同比增长 25.5%。整体上, 通信作为移动互联的基础设施, 伴随数字经济的发展获得持续投入,并在业务运营中实现增值,行业仍处于成长阶段。2012~2016 年营业成本基本与收入同比增长,从毛利率指标看 2014 年达到峰值, 驱动因素是 4G 大规模建设和运营带来的供需关系阶段性失衡,2015、2016 年回落稳定到 27%左右。

    通信板块营收表现(万元)

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    通信板块成本表现(万元)

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    盈利增速趋缓,非经常性损益贡献变动不大。 考察扣除非经常性损益的归母净利润, 通信行业 2012~2016年 CAGR 19.7%,2016年扣非归母净利润为 147亿元,同比增长 18.3%。跟行业综合毛利率基本对应,归母净利润增速呈现 2014 年达到高峰, 2015~2016 回落、 呈现趋于稳定的态势。非经常性损益对净利润正向贡献在 20~30 亿元之间,占净利润比重 20%左右。 销售、管理和财务费用率基本稳定,三费合计占收比约 19%。

    通信板块利润表现(万元)

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    通信板块非经常性损益表现(万元)

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    通信板块相关费用表现(万元)

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    商誉绝对值翻倍增长, 需关注个股减值风险。 近几年 TMT 公司总体外延并购频繁,通信板块在云计算/大数据/支付方向的重组比较集中,导致商誉快速增长,2012~2016年 CAGR73.7%, 2016 年底板块商誉合计 484 亿元,同比增长 90.0%。 通信板块整体商誉占扣非归母净利润比重 2012~2016 年分别为 51.2%、 93.8%、 107.9%、 204.7%、 328.8%, 2017 年外延节奏放缓,新增商誉绝对值有望回落,但仍需要关注高商誉个股业绩承诺期结束后的减值风险。

    通信板块商誉表现(万元)

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    通信板块股权收购事件(次)

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    相关报告:智研咨询发布的《2017-2022年中国移动通信行业市场竞争格局与投资前景评估研究报告

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