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2017年中国5G行业发展前景分析及预测【图】

2017-10-17 14:51:33

    5G 标准在 2020 年前分阶段落地: 5G NR 预计在 2017 年底冻结, 支持非独立组网;R15 标准预计在 2018 年中完成,包括独立和非独立标准; R16 预计在 2019 年底完成,将包括整个 5G 架构。 我们预计全球范围内 2020 年开始启动 5G 的规模商用。中国移动在 MWCS 公布了相关计划: 2017 年展开 5G 第二阶段测试、 2018 年进行大规模试验组网、 19 年启动 5G 网络建设、 20 年正式规模商用。 中国电信、中国联通大概率跟进移动额 5G 商用节奏。

    中国移动 5G 商用计划

数据来源:公开资料整理

    通信运营,包括个人通信、企业通信(通信资源、专用终端、软件平台)、 物联网(目前终端侧为主)相关标的。可以看到(扣除三大基础运营商): 2013~2016 通信运营板块明显呈现增速放缓的趋势。 由于传统通信业务人口红利消减,板块营收增速逐年下降, 2016年扣非归母净利润仅个位数增长。通信设备, 从行业分为通信、广电设备,从上下游包括设备芯片、模块、整机,从应用场景分为主设备、无线/有线配套设备、光纤/电缆、动力设备等。可以看到(扣除中兴通讯):13 年底 4G 发牌, 2014~2015 年是设备营收、利润增长的高峰;通信设备的总体上细分市场格局比较稳定,毛利率基本保持稳定在 24%左右。

    通信运营利润和商誉(万元)

数据来源:公开资料整理

    通信设备利润和商誉(万元)

数据来源:公开资料整理

    技术服务, 包括通信设计、建设、维护、优化相关标的,通信设计和咨询体量收入不大或者没有单独计费。 可以看到: 通信技术服务涵盖了 4G 周期各个阶段, 平滑后板块营收变化没有体现出明显的周期性, 2015~2016 年随着业务量的增长业绩有所上升;由于人工成本逐年提升,板块毛利率持续下降; 工程板块不可控因素较多, 归母净利润出现大幅度波动。基础设施, 包括 IDC、 云计算、 大数据、移动支付等。 通信基础设施构建于 4G 基础网络上, 板块内多是近两年传统企业通过外延并购实现的转型升级。 可以明显看到: 并表增厚+业务爆发带动板块 2016 年营收、利润增速获得高速增长, 新业务拉动综合毛利率有所上升。

    技术服务利润和商誉(万元)

数据来源:公开资料整理

    基础设施利润和商誉(万元)

数据来源:公开资料整理

    Pre 5G 阶段景气度分析

    2012~2016 年经历了完整的 4G 周期, 整体上可以分为: 预期炒作(2012~2013,前瞻指标是牌照预期发放时点)、 规模建网(2014~2015,前瞻指标是运营商建网规模和资本开支计划)、 持续运营(2015 至今,前瞻指标是业务渗透率和移动互联网流量)。 总体上看业绩兑现顺序为通信设备、 技术服务、 基础设施, 且各板块相对估值的峰值又要较业绩兑现提前 6~12 个月。我们判断国内 5G 到 2020 年规模商用, 2017~2019 处于 4G 后周期阶段。 有三个主要特点:1、运营商资本开支有所下降, 2017 年合计约 3100 亿元,同比下降 13%。 根据工信部统计数据, 2016 年, 基础运营商新增移动通信基站 92.6 万个, 基站总数达 559 万, 其中4G 基 263 万个,基本实现对热点区域的覆盖要求。基础运营商无线侧投资预计将有所下滑,固网传输能力建设将是未来两年的投资重点; 互联网公司的 IT 投资成为另一个增长引擎。2、 运营商传统的 C 端业务同质化加剧, 加快探索 B 端业务,对产业链形成一定挤压。从运营上角度看,面向个人的传统通信服务行业已经接近饱和,企业级服务还有开发提升空间,逐渐从原来的资源批发向服务提供转变。传导到原有第三方企业通信服务提供商,意味着带宽和流量等资源成本上升, 对技术能力、 渠道建设和客户服务提出更高要求。3、 基础网络能力提升,移动互联网用户快速增长, OTT 服务百花齐放。 通信能力的发展进一步加速业务和底层网络解耦,基于 IP 层的应用活力得到激发,互联网公司引导云计算、大数据和移动支付的创新。

    2016~2017 年运营商资本开支(亿元)

数据来源:公开资料整理

    2007-2016 年中国手机网民规模及占网民比例

数据来源:公开资料,智研咨询整理

    在 4G 后周期, 通信子板块景气度呈现明显差异, 结合业绩和估值,重点关注结构性的变化和机会。通信运营: 中小企业级的富媒体通信需求被激发, IP 通话/视频通信的专用终端销售进入旺季; 物联网产业加快落地,有望实现 10 倍于人的连接数,网络、终端、平台、应用多环节受益。通信设备: 5G 未来、承载先行, 预计近两年运营商传输网相关投资仍能保持 10%左右增长率, 光通信产业链持续景气; ICT 加速融合, 互联网公司在基础设施 Capex快速增长, 数据中心成为重点投资领域。技术服务: 2G、 3G、 4G 和窄带物联网并存, 网络优化/网络维护需求量上升, 关注具有规模效应、现金流稳健的公司。基础设施: 流量持续增长推动基础设施需求提升, 云计算有望加快渗透, 大数据应用场景不断拓展。

    相关报告:智研咨询发布的《》

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