非银金融行业:证监会积极推进退市制度改革,养老目标基金指引发布

    2018年两市股基累计成交额198,939亿元。目前融资融券余额9985.22亿元,年初以来,券商的股权质押规模(未解押交易的标的市值)2351.4亿元。

    2017年全年来看券商整体表现较弱,证券行业延续全面监管、从严监管,在金融板块中,券商板块处于滞涨状态,估值跌入历史底部区间,有补涨空间。当前时点来看,经过1月末市场持续的下跌,目前上市券商行业只有1.6倍PB,今年以来交易明显活跃以及业绩的好转有望带来短期的超额收益。展望2018年,我们预计行业监管仍将全面从严,但市场对政策预期已较为充分,且监管将呈现边际改善的态势。在扩大直接融资、落实外资准入政策、引导各类长期资金有序入市、推进沪伦通等政策下,资本市场将持续扩容以及券商创新业务的开展,行业发展的政策红利依旧存在。在监管机构鼓励“扶优限劣”的导向下,大型券商凭借雄厚的资本、强大的风控和创新能力,在竞争中优势明显,未来行业马太效应将更加明显。 2017年A股及港股的蓝筹行情利好保险投资,从17年行业数据来看保险资金运用收益率有所提升。政策的持续加码,险资举牌已完全降温,未来险企股票投资将更加谨慎且主要为财务投资。从部分上市险企披露的业绩快报情况来看,净利润增长均超预期,预计保费收入和内含价值实现较好增长,新业务价值与新业务价值率也在持续提升,剩余边际的增长和准备金拐点的到来也将会逐渐释放利润。十月以来保监会134号文对产品形态产生了较大影响,而今年以来针对“开门红”的监管也持续在加强,从上市险企也已披露了一月保费收入,靴子已经落地。从披露情况来看新单的负增长给全年保费收入增长带来压力,但是续期业务增速明显,有望弥补新单的负增长,并对内含价值的增长影响比较有限,市场的关注点也将逐渐转移到年报利润增速上来,并且如果考虑2017年险企内含价值增长,上市险企的2017年预计P/EV目前分布在1.02-1.58之间,依然具有配置价值。

    展望2018年保险行业,保险产品需求依然广阔,健康、养老等险种未来空间很大,而对于保费的增速不用过于担心。无论从供给、需求或是政策引导来看,未来险种结构依然会在持续改善,新业务价值及价值率将持续提升带动内含价值稳步增长。同时主要受益于准备金折现率上行带来的利润释放,同时剩余边际摊销的加速都可以保障上市险企利润的增长。而未来保险股的估值也会随着公司内含价值的加速增长而获得稳步的提升。

    证券标的我们从业绩和估值两个维度进行考量,龙头券商及低估值券商未来有望获得更快增长,主要推荐中信证券、华泰证券、光大证券、海通证券、招商证券、广发证券;保险标的我们认为大型上市险企持续受益于监管政策趋严,享受集中度提升的趋势红利,建议重点关注大型上市险企中国太保、新华保险和中国人寿。