2018年中国通胀预期再起，CPI有望快速反弹，消费升级带来品牌提价情况分析预测【图】

    一、2018 年中国通胀预期再起，CPI 有望快速反弹

    1、2017 整体通胀缓和，食品价格在高基数下呈负增长

    2017 年CPI 从1月后快速回落至1%以下历史低位，2 季度开始逐渐回升趋势，至11 月CPI 小幅回落至1.7%。总体看CPI 波动较小，而主要波动来自于食品类价格波动，2017 年由于2016 年高基数等原因，食品类CPI 除1 月外全年为负，趋势上看，从3 月-4.4%见底后一路波折回升，至11 月食品CPI仍为-1.1%。

2017 年CPI 在1-2%的低位运行

资料来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询网发布的《2017-2022年中国生态农业和绿色食品市场评估及投资前景评估报告》

    2、2018 年伊始油价上涨、低温天气频发，通胀预期再起

    价格的本质是货币现象，短期受到供需关系影响上游成本传导、下游需求变化都会导致CPI 波动。2018 年新年伊始，最显著的两大变化便是国际原油价格加速上涨、国内低温雨雪天气是的农产品受灾较往年大幅增加。原油价格作为成本端主要影响因素，直接推升整个制造、流通环节成本，并逐渐向下游传导，滞后推升CPI。而蔬菜作为食品类中弹性最大的子品类，其价格快速上涨将对食品类CPI 起到直接拉动作用。总体看，2018 年CPI 上升预期正快速升温，特别食品类CPI 在进入2018 年后将面对天气、供给带来的价格提升与低基数效应，其回升弹性将更大。

全球原油价格2018 年加速上涨

资料来源：公开资料整理

国内农产品批发价格1 月快速上涨

资料来源：公开资料整理

    二、 CPI 只是短期结果，消费升级带来品牌提价才是长期动因

    对大消费行业而言，CPI 上升只是价格上涨的结果，而提价动因短期来自于成本波动、长期看的是品牌溢价提升。从CPI 的统计方式来看，其涵盖居民生活消费的食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务等8 大类。2016 年调整权重后，目前对CPI 影响最大的仍是食品研究、居住、娱乐文教三大类别，CPI 权重每5 年一次调整，与居民日常消费支出占比基本保持较为一致的关系。因此，CPI 的上涨结合社零总额的提升，从价和量上衡量了国内消费水平提高。从CPI 的统计方式来看，先是消费品的提价，再出现CPI 上升的结果，因此，先探究消费品价格提升因才是重点。

2016 年CPI 估算权重，食品研究、居住等占比靠前

资料来源：公开资料整理

    对于消费行业，习惯性按消费品的需求属性分为必需消费品和可选消费品。而随着我国人均GDP 和人均可支配收入长期高速增长，城镇居民恩格尔系数也降至30%附近的富足标准，服装、化妆品等越来越多可选消费成为“必需”消费，而烟酒、食品必需消费中也出现“可选”高端化。长期消费升级趋势下，消费者高品质生活追求与优质商品稀缺的供需关系变化决定了无论可选还是必需消费，品牌企业的提价能力正大幅提升。

    中国消费升级过程将是持续十年以上的长逻辑，无论可选高端消费还是必需消费领域，品牌崛起带来的价格提升都是长期趋势。从美国和日本发展经历来看，都在人均GDP1000 美元左右出现了显著的品质化消费趋势，整个过程持续超过10 年。除去人口、文化、制度等方面差异，这一现象实际仍是反映了经济增长到特定阶段，消费者对自我富足的认知以及标签化、集群性消费认同的普遍规律。中国2016 年人均GDP 8516美元，消费升级仍将成为未来十年以上的长期逻辑。在此过程中，优秀品牌企业溢价能力将进一步提升。

    大消费各行业受益通胀逻辑各不相同，零售、农业、食品饮料、旅游相关性最强。从短期价格周期上涨到品牌溢价提升，大消费各行业对CPI上涨的反应各不相同。
零售行业中超市行业主要以必需消费品销售为主，同店增速与CPI 直接正相关，主要通过同店增速提升——收入增速提升——盈利能力提升的逻辑传导，CPI 上行期间超市行业收入增速与PS 估值均有望提升。农业行业作为大消费上游直接影响食品CPI，而农产品、生猪、鸡等子板块拥有较为独立周期性，当前看好猪、鸡、玉米价格。食品饮料行业中，大众品板块收入与CPI 正相关，CPI 上行给予大众品龙头较大转移提价空间；酒板块与CPI 相关性不强。

    旅游板块，服务类CPI 上行更多反应消费需求端的旺盛，对旅游消费的挤出效应有限，旅游正从传统意义上的可选消费转变为刚需，对旅游产品需求在各子版块之间以及板块内部的结构性调整和升级。酒店、高性价比出境游显著受益CPI 上行。

服务类CPI 波动较小，呈持续上升趋势

资料来源：公开资料整理