休闲服务行业：国旅预告全年扣非增长25% 瑞幸增发加可转债再募资

    一周主要回顾与展望：上周休闲服务板块表现强于市场。休闲服务指数上升2.85%，相对沪深300 指数上升2.41%，在申万一级行业里排名第5 位。本周TMT 及消费涨幅靠前，周期及银行非银跌幅相对较多。板块内子行业效应不明显，涨幅排名前10 的股票市值合计占整个板块的72.5%，推动指数上行。

    核心观点：中国国旅发布2019 年业绩预告，全年扣非净利润39.4 亿元。1 月10 日晚，公司公告预计2019 年公司归母利润46.54 亿元，增长15.59 亿元（同比+50.37%）；扣非净利润39.43 亿元，增长7.99 亿元（同比+25.43%)；Q4 单季度实现归母净利润4.58亿元，同比增长17.46%，扣非净利润5.26 亿元，同比增长16.73%。海南全省商务工作会议指出，2019 年省内4 家免税店免税销售额共133.76 亿元，同比增长39%。2019 年四季度以来，公司加大促销力度，尽管利润率有一定影响，但销售额的高增推动业绩继续稳健增长，我们预计四季度有部分河心岛项目开业、北京大兴机场和浦东卫星厅免税店开业费用体现在报表中，随着后续逐步贡献利润，公司后续新增量仍有足够的空间。此次未预告收入情况，我们预计全年海棠湾免税店110 亿元，京沪广港四大标段270 亿元，本部加批发90 亿元，合计约470 亿元左右的收入。我们继续沿用P/S 为主，P/E 为辅的体系，公司处于合理区间，后续重点关注海南地区及市内店政策情况。

    上周公司公告&行业事件：1. 长白山：公司控股股东建设集团将其质押的1300 万股流通股解除质押，本次质押解除后累计质押股份数量为4923 万股，占其所持股总数的31.05%，占公司总股本的 18.46%。2. 锦江酒店：公司全资子公司旅馆投资公司和光缕公司就西安锦江之星100%股权、郑州锦江之星100%股权签署产权转让合同，交易价格分别为人民币7519.3 万元和6016.8 万元。本次交易属于关联交易，受让方光缕公司由华安未来代集合资产管理计划持有其99%股权。3. 天目湖：公司公布业绩快报，预计2019年实现营业收入5.03 亿元（+2.81%），归母净利润1.24 亿元（+19.92%）。4. 中国国旅：

    公司公布业绩快报，预计2019 年实现营业收入15.59 亿元（+50%），归母净利润7.99亿元（+25%）。5. 瑞幸咖啡：公司计划增发3.78 亿美元新股和发行4 亿美元可转债，融资募集约7.78 亿美元。6. 华住集团将联合华盛证券设1 亿美元基金，计划在日本收购酒店。7. 2019 年中国民航运输旅客6.6 亿人次，同比增长7.9%。8. 瑞幸咖啡宣布启动无人零售战略。9. 2019 年全球旅游总人次达123 亿，同比增长4.6%。

    盈利预测与投资建议：偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合：宋城演艺、中国国旅、天目湖。