机械行业：寻找全球化进击的制造小巨人

    短期催化:新冠疫情下,服务机器人价值凸显

    长期前景:行业处于成长期,中国有望引领行业发展

    2019年，全球/中国的服务机器人行业规模为94.6/22.0亿美元，同比+14.1%/+33.3%，5年CAGR为+21.9%/+36.8%

    中国服务机器人市场规模占全球市场25%，并持续提升

    中国在市场规模、产业链、产业环境等方面都具备全球竞争优势

    行业驱动：服务产业存在机器换人的需求

    中国第三产业在GDP中的占比持续提升，2019年已达到53.9%，同时，第三产业吸纳了超过45%的就业人员

    在工业化时代，汽车、电子、家电等制造产业的自动化需求拉动了工业机器人的蓬勃发展，而往后看，随着第三产业的崛起，医疗、物流、餐饮等服务产业的自动化需求有望拉动相应的服务机器人品类的需求

    高风险的服务型行业，比如医护、救援、消防等，机器换人的需求更强，在此次新冠疫情中得以显现

    发展阶段：行业逐步走向成熟，龙头企业脱颖而出

    应用场景和技术水平是服务机器人子行业景气度的决定因素。不同子行业景气度开始分化，优质企业陆续登陆A股

    服务机器人产业链包括底层硬件、技术模块、终端产品，全产业链上国内都有全球领先的企业

    国内市场：设备招标有望迎来拐点

    在经历快速退坡之后，国内电动车市场政策基调回暖，中信证券研究部新能源汽车组预计2020年国内市场将实现销量130万，同时以特斯拉为代表的产品有望通过技术进步实现快速降本，加速汽车电动化渗透率的提升。

    2019年国内动力电池装机量62.38GWH，其中宁德时代占比52%，前五名市场集中度达到80%，电池环节格局强者恒强，能够绑定优质产能的设备公司将最为受益。

    经历了2018-2019年行业招标的平淡之后，预计2020年行业招标有望迎来拐点。

    海外市场：欧盟发力与东亚形成地理竞争

    欧洲已宣布扩产规模超200GWh，对应设备500-600亿元，后续新产能有望带来更多设备需求。

    扩产动机充足：欧盟新2030年新增乘用车碳排放目标较2021年下降37.5%；大众、宝马、丰田纷纷上调电动车销量预测、推出更多车型；继Northvolt招标落地后，近期宁德时代德国工厂也进行招标，欧洲规模化扩产已经进入正在进行时。

    竞争格局明晰，看好国内设备龙头的全球竞争力

    国内龙头盈利和产能优势明显：

    对比CKD/赢合科技/先导智能，国内公司毛利率平均高出10%，净利率高出10%-15%，从2014-2018年看CKD（含锂电）/赢合科技/先导智能收入CAGR为0.2%/74.5%/88.7%，2018年CKD/赢合科技/先导智能收入10.4/20.9/38.9亿元，综合考虑技术水平和大规模设置能力，国内锂电设备龙头正面临跨入全球产业链的重要机遇期。

    龙头能够通过技术迭代、多品类拓展、供应链/采购优化等多方面应对价格压力，从龙头公司的报表结构看，现金流压力趋缓。看好技术领先、客户优质、管理成熟、产能充沛的细分行业龙头公司。

    风险因素

    中美贸易争端加剧导致全球化进度低于市场预期

    油价低迷导致新能源汽车渗透率提升速度低于预期

    大量人工智能企业进军服务机器人行业导致竞争加剧的风险

    下游客户集中，客户议价能力较强导致的毛利率下行的风险