医药行业：原料药跑赢板块 继续推荐全球产业链定价能力强和内需驱动的医药细分龙头

     二级市场：特色原料药大幅跑赢板块，行业的长景气周期已打开，持续推荐

    本周API板块跑赢医药板块接近6个百分点，其中奥翔药业、仙琚制药、华海药业、司太立、普洛药业、九洲药业均明显反弹；我们认为不同于2019年的涨价的周期逻辑，在特色原料药板块估值整体偏低的情况下，2020年开始基本面逐步进入长周期景气阶段。上周医药板块下跌2.92%，且跑赢沪深300指数3.30个百分点，在所有行业中涨幅排名中排名第四位。2020年初以来，医药板块上涨2.85%，跑赢沪深300指数13.67pct。根据wind中信医药分类看，上周各个板块均涨跌不一，其中医疗服务、医药器械调整最多，分别为-8.80%、-4.67%；化学原料药、中药饮片分别为2.63%、1.60%。

    考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据民生医药分类情况来看，上周（2020.3.16-2020.3.20）涨跌不一，其中特色原料药、医药商业涨幅较大，分别为3.31%、2.83%。创新药和生物药板块基本维持平稳，分别为0.79%和0.02%。仿制药、中药、医药服务、医疗器械、医疗服务五个板块普遍下跌，分别为-1.55%、-3.29%、-4.20%、-4.90%、-8.65%。全球产业链定价能力强和内需驱动的医药细分龙头进入价值区间，性价比凸显，推荐：消费+科技属性较强内需市场拉动的血制品、医疗器械、资源品中药板块；以及全球议价能力持续提高、受益中国市场红利弹性的特色原料药、医药外包和创新药板块。

    重点推荐行业和公司更新：仿创行业专题报告、复星医药事件点评报告和一心堂年报点评报告

    本周发布报告：1）《从药品结构调整看仿制药投资的预期差——仿创行业专题报告（二）》，我们看好具有技术壁垒的国产仿制药替代空间，重点关注中国生物制药；以及成本优势主导的替代空间，重点关注华海药业。2）《复星医药事件点评：与BIONTECH 开展合作，布局MRNA 疫苗领域》。3）《一心堂年报点评：业绩稳定增长，拟实施限制性股权激励，助力公司长期发展》，云南省外区域优势不断夯实，预计接下来公司增长更趋于稳健，估值有提升空间。

    投资建议以及推荐标的：消费+科技属性较强，内需市场拉动的血制品、医疗器械、资源品中药板块；以及全球议价能力持续提高、受益中国市场红利弹性的特色原料药、医药外包和创新药板块。

    血制品：华兰生物（血制品景气度提升+四价流感疫苗有望超预期，20/21 年47/34倍，历史估值中枢40 倍）、天坛生物（血制品景气度提升+经营效率提升+21 年新产能释放，20/21 年58/50 倍）。

    医疗器械：本土创新及需求拉动。迈瑞医疗（61x/51x）、金域医学（67x/50x）、凯普生物（39x/30x）。

    资源品中药：消费属性，内需拉动。片仔癀（53×/40×）。

    特色原料药：景气持续提升的低估值板块，布局良机。普洛药业（40×/31×）、仙琚制药（29×/23×）、天宇股份（79×/31×）；医药外包：不确定海外宏观环境下，受益于中国市场红利的标的确定性更高。泰格医药（60×/43×）、药明康德（66×/54×）、凯莱英（71×/55×）、康龙化成（64×/47×）、昭衍新药（67×/51×）。

    创新药：多个重磅创新药管线兑现带来估值提升机会：复星医药（24x/20x）。

    风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期