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医药行业:原料药跑赢板块 继续推荐全球产业链定价能力强和内需驱动的医药细分龙头

2020-03-23 16:58:32

     二级市场:特色原料药大幅跑赢板块,行业的长景气周期已打开,持续推荐

    本周API板块跑赢医药板块接近6个百分点,其中奥翔药业、仙琚制药、华海药业、司太立、普洛药业、九洲药业均明显反弹;我们认为不同于2019年的涨价的周期逻辑,在特色原料药板块估值整体偏低的情况下,2020年开始基本面逐步进入长周期景气阶段。上周医药板块下跌2.92%,且跑赢沪深300指数3.30个百分点,在所有行业中涨幅排名中排名第四位。2020年初以来,医药板块上涨2.85%,跑赢沪深300指数13.67pct。根据wind中信医药分类看,上周各个板块均涨跌不一,其中医疗服务、医药器械调整最多,分别为-8.80%、-4.67%;化学原料药、中药饮片分别为2.63%、1.60%。

    考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务,根据民生医药分类情况来看,上周(2020.3.16-2020.3.20)涨跌不一,其中特色原料药、医药商业涨幅较大,分别为3.31%、2.83%。创新药和生物药板块基本维持平稳,分别为0.79%和0.02%。仿制药、中药、医药服务、医疗器械、医疗服务五个板块普遍下跌,分别为-1.55%、-3.29%、-4.20%、-4.90%、-8.65%。全球产业链定价能力强和内需驱动的医药细分龙头进入价值区间,性价比凸显,推荐:消费+科技属性较强内需市场拉动的血制品、医疗器械、资源品中药板块;以及全球议价能力持续提高、受益中国市场红利弹性的特色原料药、医药外包和创新药板块。

    重点推荐行业和公司更新:仿创行业专题报告、复星医药事件点评报告和一心堂年报点评报告

    本周发布报告:1)《从药品结构调整看仿制药投资的预期差——仿创行业专题报告(二)》,我们看好具有技术壁垒的国产仿制药替代空间,重点关注中国生物制药;以及成本优势主导的替代空间,重点关注华海药业。2)《复星医药事件点评:与BIONTECH 开展合作,布局MRNA 疫苗领域》。3)《一心堂年报点评:业绩稳定增长,拟实施限制性股权激励,助力公司长期发展》,云南省外区域优势不断夯实,预计接下来公司增长更趋于稳健,估值有提升空间。

    投资建议以及推荐标的:消费+科技属性较强,内需市场拉动的血制品、医疗器械、资源品中药板块;以及全球议价能力持续提高、受益中国市场红利弹性的特色原料药、医药外包和创新药板块。

    血制品:华兰生物(血制品景气度提升+四价流感疫苗有望超预期,20/21 年47/34倍,历史估值中枢40 倍)、天坛生物(血制品景气度提升+经营效率提升+21 年新产能释放,20/21 年58/50 倍)。

    医疗器械:本土创新及需求拉动。迈瑞医疗(61x/51x)、金域医学(67x/50x)、凯普生物(39x/30x)。

    资源品中药:消费属性,内需拉动。片仔癀(53×/40×)。

    特色原料药:景气持续提升的低估值板块,布局良机。普洛药业(40×/31×)、仙琚制药(29×/23×)、天宇股份(79×/31×);医药外包:不确定海外宏观环境下,受益于中国市场红利的标的确定性更高。泰格医药(60×/43×)、药明康德(66×/54×)、凯莱英(71×/55×)、康龙化成(64×/47×)、昭衍新药(67×/51×)。

    创新药:多个重磅创新药管线兑现带来估值提升机会:复星医药(24x/20x)。

    风险提示:行业政策变动;核心产品降价超预期;研发进展不及预期

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