银行：点评美联储无限量QE-QE改善美元流动性预期 金融板块有望受益

    无限量QE释放政策刺激信号

    美联储的无限量QE 主要是从货币市场方向缓解了美元的流动性压力，有助于控制近期美元汇率过快升值的趋势。虽然这次操作的实际效果还有待观察，不过无限量QE 的推出至少是一个更明确的政策性救市信号，再次将非正常货币操作常态化运作。我们预期后续还会有更多的刺激政策出台，进一步解决美元的流动性问题。

    美元流动性问题解决将利好金融板块

    3 月以来美元的流动性问题是导致金融板块下跌的主要原因。外资流出分成两个阶段，第一个阶段是3 月5 日到3 月9 日美元兑人民币汇率上升，导致北向资金快速流出。第二个阶段是从3 月10 日以来，美元指数大幅上涨，进一步加剧了北向资金的流出速度。

    从3 月4 日到3 月20 日金融板块下跌趋势和陆股通持仓变动基本保持一致。无限量QE以及后续的美联储针对美元流动性的货币操作，都将有利于控制美元的上升态势。一旦美元能够走弱，外资将能重新回流，也会对金融板块的估值形成新的支撑力量。

    当前金融板块基本面具备较大的投资价值

    因为境外主要国家的货币政策利率都低至0 或进入负利率区间，而我国现在的货币政策仍然是正常化的，所以境内外的利差水平正在拉大。利差的加大将增加人民币资产对外资的吸引力。而且今年还有新的利好因素。已经披露年报的平安银行、招商银行都提高了分红比例。我们认为其他上市金融企业也会对分红率进行调整。分红提高，带动股息率增加，会继续加强金融板块的投资价值。

    把握金融股的配置窗口期

    随着疫情影响逐步消退，各地复工复产速度加快，金融机构的业务逐步恢复常态化。不发生系统性风险的政策底线，决定了集中性的信用风险不会爆发。而2 月份阶段性、局部性的信用风险，都在金融机构风险抵御能力可承担的范围以内。下一步积极的财税政策会拉动信贷需求的快速回升。短期资金面的调整压力，给买入金融股创造了较好的配置窗口期。目前银行和保险都创下了历史估值新低，而券商板块也在3 月份回调。所以建议重点关注金融板块的投资机会。银行方面推荐具备高成长性的常熟银行，平安银行，招商银行。非银方面建议关注中信证券、华泰证券。

    风险提示

    资产质量波动，利差收缩。