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种植业:种植产业链格局向好 土地流转推动规模上行

2020-03-26 16:03:47

    种业、种植端格局分散,农产品价格逐步市场化。(1)我国种业市场规模1222 亿元,三大主粮种子占52%,CR10 仅16.8%,行业集中度和企业规模提升空间大。(2)种植端以2.6 亿小农户为主导,占全国1.35 亿公顷耕地面积的82%;农垦企业拥有国有农场1781 家,耕地面积占比4.7%;适度规模经营户350 万个。(3)当前重点国内农产品价格支持政策除稻谷、小麦仍实行最低收购价政策外,其余品种均向价补分离转变,价格逐步市场化。

    水稻:(1)我国杂交稻种子市场规模140.57 亿元,集中度提升明显,CR10达到45.8%,隆平高科市占率第一;常规稻种子市场规模56.38 亿元,CR10达到48.9%,垦丰种业市占率第一。(2)水稻是我国第一大口粮,主要分布在长江中下游和东北平原,2018 年种植面积3019 万公顷,占粮食种植面积的26%。近年稻谷最低收购价下调拉低稻谷价格和种植面积,产量在单产提升背景下小幅下降,2020 年的稻谷最低收购价将保持稳定或提升。(3)消费结构中食用消费占比达82.42%,且近年需求量总体下降;饲用和工业消费量呈提升趋势。

    玉米:(1)我国玉米种子市场规模279.80 亿元,CR10 仅25.6%,垦丰种业、登海种业、隆平高科位列前三。(2)玉米是我国第一大粮食品种,主要分布于东北、山东、河南和内蒙,2018 年种植面积4213 万公顷,占粮食种植面积的36%。2015 年以来供给侧改革成效明显,种植面积和产量下降,价格探底后上行。(3)下游饲料用量占62%,短期小幅下降;工业用量占29%且持续提升;食用占比3.4%,波动较小。

    大豆:(1)随着大豆种植面积提升,我国大豆种子市场规模持续提升至39.53 亿元,CR10 达到40.8%,垦丰种业市占率约10.3%。(2)2018 年种植面积1019 万公顷,占粮食种植面积的8.7%,主要分布在东北、内蒙等地。

    我国是世界第四大大豆生产国,第一大消费国,国产成本较高,进口依赖度高达81%。依靠政策支持,国产大豆面积和产量持续回升。国内外大豆价格相关性高,近年均波动走低。(3)下游消费以压榨为主,占比83.97%,非瘟疫情降低生猪存栏,豆粕需求减少,大豆压榨量下降。

    小麦:(1)我国小麦种子市场规模156.78 亿元,CR10 仅19.4%,农发种业市占率第一。(2)小麦是我国第二大口粮,2018 年种植面积2427 万公顷,主要分布在华北、东北和黄土高原地区。受国家最低收购价下调影响,麦价和种植面积小幅回落,预计2020 年价格趋稳。(3)下游制粉占比72%。

    棉花:(1)我国棉花种子市场规模24.39 亿元,新疆常规棉种子占比超过60%。(2)棉花2018 年种植面积335 万公顷,其中新疆占比约74%。我国是第一大棉花市场和消费国,进口占消费比为25%。国内外棉价相关度高,近年均较低迷,国内种植面积回落后趋稳。(3)下游纺纱用棉量占比90%以上,受贸易摩擦影响,棉花的终端消费需求减少。

    投资建议:关注耕地资源优势明显的苏垦农发、北大荒等,育种实力领先的大北农、登海种业等。

    风险因素:自然灾害风险;粮价下行及政府补助政策变化的风险

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