通信行业：2020年国外卫星通信企业破产分析报告

通信 2020-06-08 09:11

总结与建议

通过对国外破产的四家企业进行梳理，我们对发展初期和中后期的卫星通信企业分别提出建议：

(一) 发展初期

对于发展前期（卫星部署期），卫星通信运营企业需要注意的是：

1. 慎重选择上下游产业链绑定对象

企业在发展前期，引入上下游产业链企业作为股东，进行强绑定，以期望达到产业链协同，节省成本。这个运营方式初衷很好，但往往容易陷入“拥有一棵树木而损失一座森林”的窘境。以Oneweb 为例，Oneweb 星座的部署、运营和服务都是依靠资本合作来完成的。卫星制造与空客合作，卫星发射与阿里安和维珍合作，空中接口涉及和双模终端打造由高通负责，终端设计由休斯负责，产品分销由修斯和可口可乐共同负责地面信关站由卫讯公司负责，印度和墨西哥市场分销和服务由印度巴哈蒂公司和墨西哥通信公司负责。所有的这些合作对象，绝大多数都是Oneweb 公司的股东。但是这样通过股权进行强绑定，往往不是市场化的最优选择。Oneweb 与空客合作卫星制造成本也远超过初始预估的50 万美元/星。引入供应商作为股东进行强绑定之前需要慎重考虑这些供应商的产品能力是否强大、能否获得低于市场平均价的采购价格等方面。

2. 慎重考虑债权融资

卫星运营企业在发展前期，大规模引入债权融资，建设卫星星座。这会造成一个重要的问题。公司从星座建设期到星座投入使用早期，星座运营收入较少，在维持公司正常运转的基础上需要始终支付债务带来的利息，这就导致公司需要企业不断进行筹资，债务规模逐渐增大，资产负债率逐渐提高，最终将呈现为另外一个Intelsat，沦落到被利息压榨的深渊中。

待星座部署完成后，后期补网或二期建设时，可以适当采取债权融资，且需要避免债权融资利率过高。

3. 融资准备充足

对于发展前期低轨宽带星座运营企业需要大规模投资于生产研发。但企业融资手段相对单一，主要依靠股权融资。因此企业在融资完成后，便需要对下一轮融资进行提前规划，筛选潜在投资机构。洞悉资本市场环境，提前或延后融资。最后避免对单一股东过于依赖。以Oneweb 为例，Oneweb 过分依赖大股东软银，软银投资的窘境在2019 年就可以管中窥豹，主要投资标的Uber 上市后狂跌，股价腰斩；滴滴估值缩水；OYO 大规模裁员；Wework 强行终止上市。多个投资项目遭遇瓶颈，也令软银股价下跌超过60%（2019 年5 月-11 月）。

在这种情况下，Oneweb 依然寄融资希望于大股东软银，待软银拒绝投资再寻求其他投资团队为时已晚。

(二) 发展中后期

对于发展中后期（星座运营期），卫星通信企业需要注意的是：

1. 避免大规模并购

为了盲目追求市场规模而进行并购，确实可以在短期内获得较高业务增长，但是同样会带来相应的资金和管理问题。举债并购，一旦被并购企业出现经营问题，不仅对企业造成投资损失，而且会导致企业资产负债率大幅提高，带来财务风险。类似Speedcast 长期大规模收购企业，加大企业管理难度，母公司与子公司之间难以产生协同效应，就会导致并购弊大于利。

2. 保证现金充沛

企业在经营过程中难免遇到黑天鹅事件。在面对黑天鹅时间事件时，拥有充沛现金储备的企业才能更大概率保证存活。