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化工行业:PVC手套需求大增 糊树脂价格步入上行通道

2020-07-13 17:05:05

    PVC糊树脂是聚氯乙烯塑料的一种特殊产品:聚氯乙烯(PVC)是由氯乙烯单体(VCM)聚合而成的一种常用热塑性塑料,是中国消费量第一、全球消费量第二的通用型合成树脂材料。2010 年-2016 年PVC 开工率仅为50%-60%,随着2016 年下游需求回暖,PVC 开工率增加并开始新一轮的产能扩张;2019年国内PVC 产能2500 万吨/年,产量约1970 万吨,开工率在80%左右。行业仍处于产能过剩的状态。

    PVC 树脂主要有通用树脂与糊树脂两种类型,无法实现相互转换:PVC 树脂按用途主要分为通用树脂和糊树脂,区别在于糊树脂能够在增塑剂中形成稳定糊料,而通用树脂只能在增塑剂中溶胀而不能成糊。悬浮法是PVC 通用树脂的主要生产方式,而PVC 糊树脂的生产方式为乳液法与微悬浮聚合法,因生产工艺不同,通用树脂与糊树脂产能无法实现相互转换。

    PVC 糊树脂供需紧平衡,供需矛盾导致手套料价格暴涨:2019 年国内PVC糊树脂有效产能105 万吨,产量92 万吨,开工率约90%,2020 年新增产能9万吨;PVC 糊树脂分为大盘料与手套料,目前国内共有7 家企业能生产手套料,合计产能69.5 万吨,具备转产手套料的最大产能约45 万吨,我们统计6 月份手套料需求约3.6 万吨(年化约43 万吨),供需紧平衡,下半年预计仍将有20%的PVC 手套产能增加。自今年6 月份开始,企业集中检修叠加海外需求增加,手套料供需矛盾凸显,至7 月12 日,手套料价格爆涨至17600 元/吨,较年内低点上涨115%,大盘料价格上涨至11500 元/吨,上涨超过60%。糊树脂企业扩产周期在1 年以上,同时7-9 月份国内糊树脂企业检修增加,我们预计PVC 糊树脂手套料价格仍将继续上行。

    下游企业订单饱满盈利良好,糊树脂手套料成本占比低,价格具备持续上涨空间:受海外疫情持续加剧影响,PVC手套出口量同比激增,5月同比增长59.1%,目前下游手套企业订单大部分已排产至今年四季度。根据我们测算,目前PVC手套出厂价约200 元/箱(每箱1000 只),现有毛利率仍超过40%,按照手套料17600 元/吨价格计算,PVC 糊树脂成本约46.5 元/箱,价格每上涨1000元/吨,成本只增加约3 元/箱,因此糊树脂手套料仍具有较大上涨空间。

    重点关注个股:建议关注【沈阳化工】具有20 万吨/年产能;【新疆天业】具有10 万吨/年产能;【中泰化学】具有9 万吨/年产能;【三友化工】具有8万吨/年产能。

    风险提示:糊树脂产品价格下滑的风险;下游手套需求不及预期的风险;出口政策风险。

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