新闻中心财经研究

铝行业:步入传统淡季 去库趋缓 但成本侧持续承压

2020-07-27 17:05:58

    周市场回顾:一是价格端,本周长江铝锭价格报14530 元/吨,较上周上涨1.18%,测算电解铝行业平均利润为1463 元/吨,较上周上涨15.70%。二是供给端,据百川盈孚统计,电解铝行业高利润推动铝厂投产复产,目前重庆国丰实业、重庆天泰铝业仍在复产,近期又有广元中孚二期开始投产,且云铝海鑫、云南宏泰、内蒙古创源金属8 月即将投产,电解铝投复产进程主要集中在下半年,后期供应压力将逐渐凸显。三是库存端,本周铝锭库存为70.2 万吨,较上周下降0.85%,去库进程仍在进行,但降速趋缓。四是需求端,目前为铝消费传统淡季,SMM 调研表示铝型材、板带、线缆企业开工均出现小幅走弱,仅铝箔行业开工率提升,预计需求仍有一定下降空间。五是成本端,本周氧化铝均价为2471.56 元/吨,较上周上涨0.01%,但涨势趋缓,测算氧化铝行业平均利润为162 元/吨,较上周上涨10.38%吨。长期来看,产能置换政策下电解铝产能天花板已定,电解铝供应存在上限;全球逆周期政策有望驱动需求温和回暖,尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求;成本端氧化铝产能则依然明显过剩,不具备大幅上涨动能,电解铝利润有望维持较高水平。

    供给端,据阿拉丁统计,5 月中国电解铝总产能4106.1 万吨,在产产能3673.1 万吨,开工率为89.45%。电解铝产量303.55 万吨,环比增长2.39%,同比下降1.96%。

    1-5 月累计产量1508.78 万吨,同比增长2.37%。全年产量方面,我们预计一是铝需求回暖的背景下,2020 年电解铝产量为3695 万吨,较去年增加120 万吨,二是氧化铝产能过剩格局延续,行业维持低利润,2020 年氧化铝全年产量为7055 万吨,较去年减少约100 万吨,氧化铝净进口350 万吨,氧化铝产量对应电解铝达3797.43 万吨,继续维持过剩格局。

    铝加工端,据SMM 和AM 数据,6 月铝型材企业开工率为63.33%,环比上升了0.03pct,铝线缆企业开工率48.33%,环比上升了4.48pct,铝板带箔企业开工率为70.7%,环比下降了0.46pct,铝箔企业开工率83.71%,环比下降了0.15pct,铝棒企业开工率为55.12%,环比上升了0.07pct。

    需求端,房地产竣工端持续回暖,6 月房屋竣工面积累计同比下降10.5%,较上月继续收窄0.8pct。新能源汽车带来新增量,6 月汽车产量232.5 万辆,累计同比下降16.8%,较上月收窄7.3pct,其中新能源汽车产量10.2 万辆,累计同比下降35.32%,较上月收窄3.24pct。国内电网投资带来新亮点, 6 月电网基本建设投资完成额累计同比上升0.7%,2018 年12 月以来首次转正,电源基本建设投资完成额累计同比上升51.5%,较上月上升了6.1pct。家电库存压力依旧凸显,6 月空调、冰箱和洗衣机产量分别为2490.3、887.4 和655.5 万台,累计产量同比下降16.4%、6.9%和7.2%,较上月降幅收窄6.7pct、5.8pct 和3.4pct,6 月空调、冰箱和洗衣机库存分别为1510.7、371.2 和172.2 万台,依然位于历史高位。

    成本端,受6 月底矿石供应以及环保方面影响,部分氧化铝产能被迫关停,本周氧化铝价格为2471.56 元/吨,较上周上涨0.01%,本周秦皇岛动力煤市场价为572.5元/吨,较上周下降2.88%,本周预焙阳极均价为2,947.50 元/吨,较上周持稳,冰晶石价格为5,500 元/吨,价格保持不变,氟化铝价格为7,600 元/吨,价格保持不变。

    投资建议:本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强,建议关注A 股电解铝板块的重估配置机遇。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、新界泵业(天山铝业借壳)和神火股份。

    风险提示:1)电解铝复产和新增产能超预期;2)电解铝需求回暖不及预期;3)氧化铝和铝土矿价格大幅上升;4)海外疫情持续发酵。

返回顶部