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有色金属行业:钴价上涨或持续 钴企盈利望改善

2020-07-28 17:02:57

    钴价震荡中枢抬升,钴企盈利有望改善。新能源汽车和5G 手机领域钴需求环比持续改善,但非洲疫情反复导致钴矿资源供应不稳定性增加,钴价持续震荡上行。7 月27 日无锡不锈钢钴期货价涨幅超过6%,达到27.3 万元/吨;长江钴现货价7 月1 日以来上涨7.4%至26.1 万元/吨;MB 钴价虽持稳,但氢氧化钴折价系数在不断抬升,目前已升至70%-75%,在成本端对钴价形成支撑。预计在需求持续复苏和刚果(金)钴矿供应继续受疫情抑制的情况下,钴价将继续上行。整体来看,钴价震荡中枢在逐步抬升,钴企业业绩有望随之提升。

    电动车市场复苏叠加5G 手机换机加速,钴需求恢复增长。电动车方面,中国市场稳步恢复,6 月份电动汽车销量10.36万辆,环比增长26.8%,同比下滑32%;而欧洲市场电动汽车销量不仅环比增长,同比也出现高速增长,据EV volumes,6 月份法国成为欧洲最大的电动车市场,销量为2.25 万辆,同比增长233%;德国是第二大电动车市场,销量1.92 万辆,同比增长111%。消费电子方面,中国5G 手机换机潮加速,6 月份中国5G 手机出货量1751 万部,环比增长12%;同时,5G 手机占手机总出货量比重由2019 年9 月的1.4%提升至2020 年6 月份的61.2%,已超过4G 手机成为主力。电动车市场的恢复和5G 手机换机潮加速,将带动钴需求稳步增长。

    疫情继续抑制刚果(金)钴矿资源供应。我们在4 月17 日的报告《疫情终有得控日,锂钴机遇还复来》中提出,钴的需求可能会先于供给恢复,造成供需错配,推动钴价上涨。主要逻辑是,我们认为钴的主要需求国(中、日、韩、欧、美等)疫情会率先得到控制且经济活动会快速重启,而钴矿主要供应国刚果(金)及运输港口国疫情的实际情况比较复杂且持续时间更久,导致钴矿生产供应不稳定,从而造成钴供需错配。目前来看,该逻辑仍然成立,疫情影响下,刚果(金)手采矿产量下滑,叠加嘉能可关停Mutanda 铜钴矿主动减产,导致全球钴原料供给明显收缩。

    投资建议:受益于全球电动化趋势及5G 手机换机潮加速,建议关注钴的投资机会,维持有色金属行业“看好”评级。目前钴行业处于周期底部,钴价底部震荡中枢有望抬升,企业盈利或将改善,建议关注寒锐钴业(钴冶炼龙头企业,现拥有5000 吨粗制氢氧化钴、5000 吨电积钴、4500 吨钴粉年产能)、盛屯矿业(钴业新秀,现拥有3500 吨氢氧化钴产能)、洛阳钼业(钴矿资源龙头)等。

    风险因素:新冠肺炎疫情蔓延导致全球经济增长下滑超预期;钴矿生产释放超预期或新能源汽车和消费电子需求增长低预期导致钴价格下跌。

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