新闻中心访谈

券商首席:半导体行业处于高景气周期 长期发展非常确定

2021-01-22 17:08:28

    1月21日,证券时报特邀国盛证券电子行业首席分析师郑震湘做客时报会客厅,与投资者分享2021年半导体行业的投资机会。

    需求回暖,芯片库存量见底,整个产业面临扩产困难

    证券时报记者:今年以来,不断有消息称目前各种芯片都很短缺,实际情况是这样吗?能否为我们介绍一下目前行业的整体现状?

    郑震湘:从2020年11月份开始,我们就在资本市场上传达,未来会出现这种芯片紧缺的状况,现在整个产业链上各个行业的库存量都已经到了警戒水位区,设计、制造、封测、上游核心原材料等细分领域都近乎没有库存。随着国内疫情的影响逐渐减小,需求端已经回暖,但整个产业由于供应链长、环节多,面临扩产困难,主要是因为疫情将各个国家和地区进行了隔离,导致了生产效率低,运输不及时、人员支持不够。过去可以根据需求进行扩产,现在库存进入低水平,而又无法迅速扩产,整个行业从2020年 10月就开始进入涨价周期。

    目前行业的下游需求主要涵盖手机、超级计算、IOT、汽车等领域,下游客户对库存的消耗速度远远超过预期,而且这将是一个持续的状态。拿货周期已经从之前的20周增长到现在的30-40周。下游终端公司中,目前大的龙头企业还能拿到货,但是中小企业较难稳定拿货。

    证券时报记者:也就是说,整个产业链的需求已经超预期恢复,那么产能是否已经恢复到疫情之前的水平?

    郑震湘:从代工的角度看,总体产能已经恢复到疫情之前的水平,产能利用率已经达到100-105%。只是扩产速度远达不到之前的速度。

    证券时报记者:一般情况下,扩产需要多长的周期?

    郑震湘:半导体是工业皇冠上的明珠,很多工业领域都需要用到芯片。正常的订单拿货周期是1年左右,高端产品需要的时间更长。扩产周期一般是以年为单元计算,疫情之后许多进口设备运输时间拉长,现场支持安装环节也受阻,一定程度拉长了时间周期。

    芯片行业投资:长期看广阔的全球化市场空间,中期看国产替代空间,短期看行业景气度

    证券时报记者:产业链上中下游的情况是怎样的?

    郑震湘:产业上游的设备和材料,现在相对比较紧张。制造环节主要包括代工和封测。封测之后进行设计,龙头设计公司能较为稳定地获取产能,且能够一定程度把价格的上涨传导给下游。设计之后组装厂进行终端产品的组装。

    证券时报记者:半导体行业的主要投资逻辑是什么?

    郑震湘:半导体投资主要逻辑是行业发展的大趋势,在信息化时代芯片是不可或缺的。芯片是附加值最高的一个行业,涉及学科众多,对人才要求极高。

    2017年以来,芯片行业龙头企业股价涨幅超过10倍,不仅仅是行业景气度提升的原因,也是因为在国产替代的趋势下,中国科技企业在研发投入效率上有大幅提升,市占率已经能够与海外公司进行竞争,举例来看,2020年三季度,芯片设计行业同比增速42%,环比增速37%。面对3000亿美元的全球市场,中国企业由无到有、由弱到强逐渐发展,市场空间巨大。不同的投资阶段有不同的估值方法,而各个赛道规模效应比较强,强者恒强,后继者压力会比较大。

    总结来说,芯片行业投资长期看广阔的全球化市场空间,中期看国产替代空间,短期看行业景气度。

    证券时报记者:我国芯片行业目前处于什么发展阶段?

    郑震湘:我国芯片行业目前整体还处于萌芽期,个别赛道的公司已经进入快速成长期,拥有一定的国际竞争力,但这还仅仅是局部的突破。

    证券时报记者:您怎么看封测这个细分赛道?

    郑震湘:封测属于重资产产业,利润与产能利用率相关度高,目前行业内的公司都在业绩逐步改善中。中国的封测公司在全球排名比较靠前,在大的景气周期背景下会释放利润。

    证券时报记者:芯片行业投入成本高,研发周期长,从投资角度看,会不会不确定性比较强?

    郑震湘:芯片行业投入周期长,技术壁垒高,是一个知识密集、技术密集、资本密集的行业,可以说是最顶级的产业。投资需要用到很强的专业知识去判断行业未来发展、下游应用,挖掘大的产业方向。投资可以关注“剪刀差”出现的时候开始入局,即股价与行业景气度,或股价与公司实际发展出现背离。该行业门类非常复杂,投资者要关注不同的赛道和公司属性,不能一概而论盲目投资。普通投资者还是建议通过基金投资该行业。

    证券时报记者:芯片行业投资是否存在板块轮动效应和投资景气周期?

    郑震湘:股价最终还是产业价值的体现,需要持续跟踪行业变化,观察行业景气度是否处于上行阶段。投资时,建议关注景气度和公司壁垒,当然不同赛道具体表现会有不同。行业目前处于高景气周期,行业的长期发展是非常确定的。

    证券时报记者:有观众问,相对光伏、新能源车板块,2021年芯片行业投资机会会更好吗?

    郑震湘:投资收益无法判断。不过如果光伏、新能源车行业景气度高,芯片行业景气度会更高。芯片在新能源车中的运用主要是为续航服务和为智能化服务。

    证券时报记者:您认为中美贸易摩擦在2021年会对芯片行业造成扰动吗?

    郑震湘:目前的形势还在观察中,不过基本认为最坏的时候已经过去了。芯片行业发展核心还是提升研发效率、提高国产替代、积极寻求在全球市场的一席之地。

    目前市场趋势是强者恒强,投资电子行业要优选个股 。

    证券时报记者:电子行业中还有哪些比较关注的细分赛道?

    郑震湘:电子行业主要包括两个:半导体和消费电子。消费电子中的面板、安防2020年的表现都很好。目前行业景气度没有问题,关键是要优选个股。

    证券时报记者:您认为要如何优选个股,寻找核心科技公司?

    郑震湘:现在市场趋势就是强者恒强。业绩表现非常好、长期竞争力强、过去几年业绩增速稳定的龙头,要研究关注。目前来看,行业龙头集中的趋势比较明确。

    证券时报记者:整个电子行业的投资中,是否有所有细分赛道都绕不开的环节?

    郑震湘:电子行业与许多其他行业高度相关,比如新能源车、军工领域,都有相对应的连接和应用。所有都绕不开的环节主要就是设备、材料、代工,概括而言就是制造领域。设备端目前还是依靠国外设备较多,但我们也能看到国产设备已经越来越多。这些公司从研发投入、客户粘合度等情况看,会有明显的先发优势。

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