快递行业：春节错期与需求旺盛带动同比数据高增长

    事件：

    1） 国家邮政局公布1 月份行业数据，1 月快递业务量完成84.9 亿件，同比上升124.7%，其中同城、异地、国际件业务量分别同增58.0%、141.5%和69.8%，单件收入分别同增-12.4%、-25.2%和8.5%；行业CR8 为80.4，环比下降1.8%。

    2） 申通、圆通、韵达、顺丰四家A 股上市公司发布经营月报，1 月业务量同比增速分别为110.3%/116.6%/119.0%/59.5%。

    点评：

    业务量层面：1 月同比数据的高增长主要系春节错位、去年同期受疫情影响基数偏低、以及今年快递需求较为旺盛所致。

    上市公司方面，顺丰同比增速较低主要系去年疫情期间正常运营，基数较高。4 家A 股上市公司中，顺丰是唯一实现业务量环比增长的公司。

    单件收入层面：春节临近，需求环比下降，人力成本上升，快递行业单件收入上涨是比较正常的现象。事实上，行业单件收入仅仅微增，本身就说明了价格竞争依旧激烈。

    上市公司方面，从环比数据来看，申通与圆通的价格策略较为温和，韵达则比较激进。当然依靠较低的价格，韵达也获得了上市公司中最高的业务量增速。

    行业竞争格局变化： 1 月比较罕见的出现了行业整体增速高于所有A 股上市公司增速的情况，我们认为这并非常态，但上市公司增速与行业整体增速越来越接近确是事实，后续一段时间可能很难再看到四家A 股上市公司增速都高出行业增速十几个百分点以上的情况。行业CR8 由去年12 月的82.2 快速降至1 月的80.4，也说明行业格局在“春节不打烊”的背景下出现了结构性变化。

    从短期视角考虑，今年春节是第一次“快递不打烊”的春节。在此期间，货物的结构、运输目的地等构成较平时都会有很大的区别，短期行业格局出现一定变化无可厚非。

    从中期视角考虑，以极兔为主的行业新介入者还在扩张份额，行业竞争依旧激烈，上市公司增速与行业增速均值难以拉开差距也是不争的事实。

    在首个“春节不打烊”的年份，各公司对于这一增量市场普遍非常重视，不敢放松。能够在多大程度上保证春节期间的运营效率将是反映各家快递企业的经营实力的一个重要指标，值得市场关注。

    风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。