摩托车行业：供给发力撬动需求 高速成长性赛道

    事件概述:

    据中汽协数据，2021 年8 月国内250cc 以上中大排量摩托车销量3.06 万辆，同比+51.7%，环比-4.4%；1-8 月累计实现销售21.03 万辆，累计同比+69.5%。

    分析与判断:

    8 月销量延续高增 前八月销量超2020 年全年据中汽协数据，2021 年8 月国内250cc 以上中大排量摩托车销量3.06 万辆，同比+51.7%，环比-4.4%；1-8 月累计实现销售21.03 万辆，累计同比+69.5%，前八月销量即超2020 年全年，中性预计全年销量实现30 万+，同比增速50%+。

    单月数据来看，8 月销量同比延续高增，且连续三个月销量达三万台以上，环比略减但程度有限，属正常月度波动。9 月17日第十九届中国国际摩展于重庆正式开幕，吸引超1000 家企业参展，预计将有50 款新车发布，包括：钱江闪300 巡航、无极250RR 仿赛、凯越321RR 仿赛、宗申比亚乔GPR250S 街车等，行业优质供给进一步丰富，有望更进一步挖掘新兴年轻消费群体潜在消费需求。

    春风：800MT 开启交付 四轮车景气度持续高涨两轮车：8 月250cc 以上销量0.25 万辆，同比+20.6%，环比+17.7%；1-8 月累计1.61 万辆，累计同比+18.9%，销量表现基本符合预期。

    由于公司销量主力为250 系列产品，若拓宽至250cc（含）及以上，8 月销量0.45 万辆，同比-41.4%，环比-29.8%；1-8 月累计5.47 万辆，累计同比+24.0%。8 月同环比均出现较大程度下滑，我们判断主因：1）小排量车型受缺芯及南京疫情影响产能受限，但预计9 月得以缓解；2）250NK 临近车型换代，终端整体处于去库存阶段

    重点车型方面：1）250SR 终端销售持续强势，后续预计还将推出赛道升级款250SR-R；2）800MT 5 月底上市，8 月下旬开启交付，等货周期3-4 个月，有望于大排量再度打造爆款车型；3）700 CL-X Sport 版及1250 TRG 接连发布售价，进一步扩充大排量产品谱系。

    四轮沙滩车： 8 月出口1.24 万辆， 同比+74.7%， 环比+7.7%，1-8 月累计出口9.52 万辆，同比+148.0%，高景气度延续。短期利润端虽一定程度受到国际物流成本增加、人民币兑美元汇率波动以及销往美国ATV 车型关税增加影响，但我们认为前两者均属短期扰动，关税影响公司则通过售价上涨以及部分转嫁经销商一定程度缓解。

    钱江摩托：赛系列谱系完备 新一轮产品周期开启8 月250cc 以上销量1.03 万辆，同比+4.8%，环比+17.3%，预计同环比增长主要受益赛350 车型交付；1-8 月累计5.82 万辆，累计同比+29.9%。

    重点车型方面：1）四缸仿赛赛600 同级别几无竞品，表现持续优异；2）仿赛车系赛350 与赛250 在相近中排量车型中性能优越、外观突出，爆款潜质充分，且已分别于7 月下旬、9 月中旬开启交付，中性预计两款车型单月合计可贡献4,000 台以上销量；3）重庆摩展发布新车闪300S 及逸550，定价分别2.40 和3.40 万元。伴随QJMOTOR 新一轮产品周期开启，预计四季度销量端会有较佳表现。

    其他：隆鑫通用紧随 五本&新本市占率基本稳定隆鑫通用：8 月250cc 以上销量0.68 万辆，同比+218.4%，环比+21.3%；1-8 月累计销售4.34 万辆，累计同比+104.2%。重庆摩展发布250RR 仿赛、525R 街车、350AC 复古及350 踏板，同春风、钱江共同构筑自主摩企第一梯队。

    五本&新本：五本8 月250cc 以上销量0.21 万辆，环比-26.1%，1-8 月累计销售1.07 万辆；新本8 月250cc 以上销量0.12 万辆，环比-9.5%，1-8 月累计销售1.06 万辆。合并来看，五本&新本月度市占率基本维持10%上下，更多为抢占增量市场，我们仍延续之前判断，即本田国产对自主品牌短期影响相对有限，但中长期自主品牌能否提升品牌、品控将成为关键。

    投资建议：

    中大排量摩托车当前发展阶段类似2013-2014 年的SUV 板块，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，市场快速扩容。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托、宗申动力】，相关受益标的【隆鑫通用】。

    风险提示

    禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧；新冠疫情二次爆发导致摩托车出口销量下滑。